乐观看待资本市场

乐观看待资本市场

改革开放三十多年来，资本市场的重要性已经达到前所未有的高度，再加上无风险利率处于下降通道，我们应该对市场持续保持积极乐观。　　从经济来看，我们需要重视发展的领域非常多。比如说国防军工，想要建立与中国经济地位相符的军事实力，还需要大量的资金投入，目前每年仅1000多亿美元的投入是远远不够的，加上周边形势的复杂性，资本市场对这个行业的“钱”景报以极其乐观的期待。

再比如说环保，几乎所有人都感受到了治理污染的迫切性，也几乎所有省市都强调了治理污染的决心并推出了各种各样的计划，所以这也是迫切需要大量资金投入的领域。　　还有医疗，随着人口老龄化进程加快，要想有效解决看病难、看病贵的问题，除了公民要调整自身的开支结构以外，政府也需要投资大量资金。教育也是如此，随着重工业化进程进入中后期，社会越来越需要精细化生产，加上执行多年的计划生育政策的影响，各个家庭对教育的重视程度有增无减，从幼儿园到职业教育、高等教育都需要很多资金投入。　　事实上，除了上面列举的4个领域，需要国家大量投入资金的领域还非常多，能源安全、集成电路等，都需要很多钱。而在过去已经发行了上百万亿货币的背景下，政府显然不能再继续大量发行货币，只能靠引导存量货币和适度发行货币来解决这些深层次问题。通过搞活这些领域的资本市场，吸引大量社会资金(尤其是目前存在于未来相对无效行业的资金)参与进去，是解决问题的最好办法。事实上，我们也看到“党媒”多次评论资本市场的重要性。某种程度上，资本市场对经济改革可能起到了决定性作用。　　毫无疑问，股市与经济密切相关，经济好了，企业利润总体也就好，股市也才能有所表现。但是，经济的“好”与经济的“量”并不等同，而且这个“量”在不同阶段的要求也是不同的。　　中国经济过去经常提“保八”的口号，其背后的最主要逻辑是，在这个增速下可以保证每年一定数量的新增人口就业。但事实上，随着经济结构的调整，尤其是第三产业的发展，服务业容纳的人口数量大幅增加，过去1%的经济增速对应的新增就业人口数量可能是80万左右，而现在结构下对应的新增就业数可能达到120万以上，所以同等条件下，“保八”改为“保六”甚至“保五”都可以解决最主要的就业问题。而从媒体报道来看，低端劳动力仍然是招人难、工资涨，并未体现出严重的就业压力。因此，某种程度上，我们可以承受的经济增速是有比较大的下移空间的，再像过去一样紧盯经济增速可能会错失大量的投资机会。　　换言之，影响市场的主要因素已经不再是经济增速，而是经济质量和流动性趋势。经济质量方面，各项改革和调结构，让我们看到了未来的希望；流动性趋势方面，通过各种新创设的工具如利率走廊等，资金成本也处于有效的回落趋势中。事实上，沪港通等政策的推出，最本质的影响也在于降低国内资金成本。　　因此，在目前环境下，除非经济出现崩溃式下滑，不能再以经济增速作为判断市场的基础，也不能轻易判断经济是否见底，因为这个“底”也许还比较远。与此同时，现在可供选择的有效经济政策并不多，众多深层次问题需要借力资本市场来解决，所以有关资本市场健康发展的政策是可以更为乐观地期待的。此外，无风险利率仍处于有效的下降通道中，所以我们应该对资本市场持续地保持乐观心态，看好的领域就集中在最需要借力资本市场、最需要引导资金流入的地方。

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