乐观看待资本市场
乐观看待资本市场
改革开放三十多年来,资本市场的重要性已经达到前所未有的高度,再加上无风险利率处于下降通道,我们应该对市场持续保持积极乐观。 从经济来看,我们需要重视发展的领域非常多。比如说国防军工,想要建立与中国经济地位相符的军事实力,还需要大量的资金投入,目前每年仅1000多亿美元的投入是远远不够的,加上周边形势的复杂性,资本市场对这个行业的“钱”景报以极其乐观的期待。
再比如说环保,几乎所有人都感受到了治理污染的迫切性,也几乎所有省市都强调了治理污染的决心并推出了各种各样的计划,所以这也是迫切需要大量资金投入的领域。 还有医疗,随着人口老龄化进程加快,要想有效解决看病难、看病贵的问题,除了公民要调整自身的开支结构以外,政府也需要投资大量资金。教育也是如此,随着重工业化进程进入中后期,社会越来越需要精细化生产,加上执行多年的计划生育政策的影响,各个家庭对教育的重视程度有增无减,从幼儿园到职业教育、高等教育都需要很多资金投入。 事实上,除了上面列举的4个领域,需要国家大量投入资金的领域还非常多,能源安全、集成电路等,都需要很多钱。而在过去已经发行了上百万亿货币的背景下,政府显然不能再继续大量发行货币,只能靠引导存量货币和适度发行货币来解决这些深层次问题。通过搞活这些领域的资本市场,吸引大量社会资金(尤其是目前存在于未来相对无效行业的资金)参与进去,是解决问题的最好办法。事实上,我们也看到“党媒”多次评论资本市场的重要性。某种程度上,资本市场对经济改革可能起到了决定性作用。 毫无疑问,股市与经济密切相关,经济好了,企业利润总体也就好,股市也才能有所表现。但是,经济的“好”与经济的“量”并不等同,而且这个“量”在不同阶段的要求也是不同的。 中国经济过去经常提“保八”的口号,其背后的最主要逻辑是,在这个增速下可以保证每年一定数量的新增人口就业。但事实上,随着经济结构的调整,尤其是第三产业的发展,服务业容纳的人口数量大幅增加,过去1%的经济增速对应的新增就业人口数量可能是80万左右,而现在结构下对应的新增就业数可能达到120万以上,所以同等条件下,“保八”改为“保六”甚至“保五”都可以解决最主要的就业问题。而从媒体报道来看,低端劳动力仍然是招人难、工资涨,并未体现出严重的就业压力。因此,某种程度上,我们可以承受的经济增速是有比较大的下移空间的,再像过去一样紧盯经济增速可能会错失大量的投资机会。 换言之,影响市场的主要因素已经不再是经济增速,而是经济质量和流动性趋势。经济质量方面,各项改革和调结构,让我们看到了未来的希望;流动性趋势方面,通过各种新创设的工具如利率走廊等,资金成本也处于有效的回落趋势中。事实上,沪港通等政策的推出,最本质的影响也在于降低国内资金成本。 因此,在目前环境下,除非经济出现崩溃式下滑,不能再以经济增速作为判断市场的基础,也不能轻易判断经济是否见底,因为这个“底”也许还比较远。与此同时,现在可供选择的有效经济政策并不多,众多深层次问题需要借力资本市场来解决,所以有关资本市场健康发展的政策是可以更为乐观地期待的。此外,无风险利率仍处于有效的下降通道中,所以我们应该对资本市场持续地保持乐观心态,看好的领域就集中在最需要借力资本市场、最需要引导资金流入的地方。
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