公募铿锵玫瑰王健青睐长跑

发布时间：2021-01-25 11:33:53 阅读：次来源：机芯厂家

公募铿锵玫瑰王健：青睐长跑

2013年以来，A股投资环境较2012年变化不小，且起落加剧，但有些基金经理却淡定地秉承着买入持有、随企业盈利的持续成长而获取长期投资回报的要义。更为可贵的是，有这样一批女性凭借自己的聪颖、勤奋、耐心和坚持，活跃在公募基金业一线。

爱好爬山和读书的王健，并不是国内基金经理中惟一的女性。但她管理的光大动态优选混合基金却能够一直位居上游，在这个男性把持的基金经理世界里脱颖而出。该基金2009年成立，长期收益稳居同类前1/3，成功穿越市场周期，由此荣获上海证券、银河证券最新3年期5星评级。

挖掘“护城河”逐年加宽的企业

《红周刊》：对于自己的投资，您有什么经验与大家分享？

王健：投资的本源是购买股票背后所代表的公司。我在投资过程中一直坚持自下而上的选股，更多关注点集中在公司的长期竞争力上，尤其是那些在市场竞争中能够脱颖而出，证明自己能力的公司才是首选。投资收益不应主要寄托在市场博弈上，而是依靠持有的公司不断创造价值，这种收益才是稳定持续的。

《红周刊》：我们现在经常能听到的一个词叫“护城河”，您是怎么理解的？

王健：我们致力于挖掘那些具有“护城河”优势，而且优势逐年加大加宽的企业。护城河的类型多种多样，有些企业以成本优势不断扩大市场份额；有些企业以技术优势创造差别化产品；有些企业以品牌优势强化定价能力；有些企业则依靠建立高壁垒阻挡竞争者的进入。我认为专利、品牌、专营授权、规模效应、垄断、客户高转换成本或者客户粘性，以及网络的竞争力效应等因素都可形成“护城河”。

《红周刊》：一些看似具有“护城河”的股票却出现了暴跌，为什么？

王健：在我看来，这其中既有行业前景黯淡的因素，也有公司本身缺少核心竞争力、不能与时俱进的原因。此外，“买得太贵”的价格因素也很关键。换位思考，如果我们是实业投资者，什么类型的公司我们愿意投？当然是回报率(ROE)一直较好、能持续运营、健康盈利、杠杆水平合理的公司，同时也要考虑投资风险。

倾向于“白加黑”的配置结构

《红周刊》：在投资组合中，您一般遵循怎样的配置原则？

王健：底仓是以配置白马股为主，毕竟这样的公司出现突然变脸的可能性较小，同时我也比较喜欢找一些“黑马”，很多超额收益都是由它们提供的。我倾向于在组合中选择“白加黑”的配置方式，也就是说既有传统行业的低估值特点，又在经济转型大背景下拥有新兴业务以及成为“黑马”的潜力。

对市场中认同度较高的白马股，我会作为重点考虑的投资标的。对市场中当期认同度不是很高，但基于研究未来企业的基本面会有较大变化的黑马股，我也会冒一定的风险去追求超额收益。市场中的白马股往往基本面透明，且盈利确定性强，但很难获得超越市场的收益率。不过，以此来对冲部分未来有不确定性因素的个股风险，将降低基金的净值波动率。

《红周刊》：先说说您对于白马股的操作方法吧。

王健：白马股一般属于大家共知的公司，财务指标、竞争地位等都比较明晰，很少存在埋地雷的风险。但在选股时也不能想当然人云亦云，白马股也有可能出现策略失误，继而衰落。挑选白马股，最重要的是结合公司管理团队以及一把手的思路，看看龙头的地位在行业发展中是否能够保持住。由于白马股的形成与大盘的牛市行情有密切的联系，所以白马股的行情通常会存在很长的时间。投资者一旦在合适的价位上买进了白马股，就不宜进行短线操作，而应将其作为长线投资的对象。

《红周刊》：那选择黑马股时又有哪些不同的思路呢？

王健：黑马股有其自身的特点，由于公司规模比较小，所以这时候管理团队很重要，好的机制是决定公司未来走强的先决条件，要看是否找到适合它发展的路径，比行业现存的公司有更明显的优势。挑选黑马股，公司的底子好不好是重点考虑的因素。有的公司资产分成很多块，不好的资产把好的资产掩盖住了，好的资产就被拖累了，但如果不好的资产日后被剥离，这样的公司就会慢慢变好。

《红周刊》：医药板块中的很多个股属于白马股范畴，但最近走势不佳，您怎么看？

王健：医药行业最近也有一些调整，但仍属于一个需要长期关注的板块。国内的养老产业在发展，国人对于医药的需求也大大增加，这一领域不能放弃，它能够带来的投资回报会比较稳定。关注政策鼓励的领域，如民营医院要放开，一些医疗机构和专科医院可持续关注。未来基本药物的招标上，基药的规模会慢慢扩大，进入医保目录的公司、独家品种将受益。另外，具有核心竞争力的中药类公司也可持续关注。

对负面消息要加以区分

《红周刊》：您是否会及时跟进市场热点呢？

王健：题材热点已经显现的时候很难去抓，除非提前知道，我认为自己不擅长追市场热点。基金在资金规模不大的时候可以尝试赚快钱，但规模大了之后应考虑到冲击成本。我更多地还是倚重基本面分析，跟行业其他类似公司去比较，确定在行业中所处的位置，做出的决策是有助于公司发展还是成为了一种阻碍。单单去研究一个标的视野比较小，放在它所处的行业中横向比较就不一样了，然后再看具体落实情况。

《红周刊》：碰到公司出现一些负面消息时，您如何应对？

王健：所谓的负面影响，要看是噪声还是公司自身确实出现了实质的变化。举个例子，前两年研究员发现了一家上市公司，当时规模还很小，但它的订单数量不少，可以比拼国外同类的公司，所以性价比是不错的。但当时的市场并不认可，他们认为订单型公司是不确定的，没有稳定的订单保证，龙头一发力这个公司就会受到挤压。可我们认为该公司有独特的技术优势，是可以打败同行的。这个过程颇为煎熬，大概持续了两年的时间，期间很多利好被认为只是偶然因素，这时候就需要坚定自己的想法，最终该公司通过技术优势战胜了同类公司。

《红周刊》：怎么才能尽量不受市场干扰呢？

王健：每个投资者都想把握市场结构与风格，但这往往是最难的，准确率极低。不如静下心来，仔细思考一下未来几年经济的长期走向、产业的变迁和格局、公司的产品和趋势，这样的投资才不至于太多地受市场干扰，使原本正确的判断产生扭曲甚至错误。

不用刻意回避高估值

《红周刊》：您是如何平衡估值与成长的呢？

王健：我对于估值会有一定的考虑，就像去买东西时也要顾及承受力。我对所持仓的股票会不断地进行估值和成长性之间的配比，使其一直具备较好的配比度。我认为不用刻意回避高估值，结合预期的投资时间，确认高估值是否能被高成长化解才是最重要的。高估值意味着高回报预期，但有些属于新的商业模式类个股，在不可验证的时候就会被赋予很高的估值，那时候我最多只试探一下，在不可证伪的时候以很小的仓位买入。

《红周刊》：为什么要尝试进入这些您原本不熟悉的领域呢？

王健：我觉得完全摒弃这类个股也没必要，因为新的商业模式需要去了解，这就说到了每个人性格的问题。有的人对未来不确定的事情坚决回避，有的人对有一点机会的事情就会去尝试，我属于可以体验但不完全倚重，市场太过疯狂的时候就会卖出。我也会不断地去修正，有些认识不是一成不变的，对比其他公司时发现自己的选择有问题，或者通过股价也能反映出判断的失误。

《红周刊》：在投资中，仅仅对上市公司透彻的理解就够了吗？

王健：当然不是，这只是做到了一半，另一半是选时。大多数时候，股价需要特殊的刺激因素去改变市场预期，此时与基本面产生共振才能发生效力。否则，低估会一直低估，反之亦然。甚至某些时候，刺激因素比已知的基本面还重要，因此这势必存在一个时机的选择和把握问题。其实很多时候在刺激到来之前，股价上是有提前反映的，这需要点悟性，也需要点胆量去试错。

投资就是一场修行

《红周刊》：您能否概括一下对于成长股的投资要点？

王健：成长类资产是稀缺资源，在任何股市中都属于少数。这些上市公司的股价会随着股市的波动起伏，甚至幅度不小，这都是考验投资心理的时候。在我看来，对待真正的成长类资产，首先要用独到的投资观点和良好的训练，判断其商业模式的可持续性，分析所处行业格局和竞争优势，锁定目标；其次要具备良好的心理素质，对上市公司穿越行业周期的能力充满信心。

《红周刊》：如何追求投资收益最大化呢？

王健：想要把“一条鱼”从头吃到尾，首先是要持续跟踪这家企业的一举一动，对经营情况了如指掌，这样你才能买得放心、拿得安心。想要利益最大化，那就需要顺势而为，不要逆大盘而动。虽然说即使在最差的环境下也会有上涨的股票，但想要做好这种大海捞针的事情，几乎是不可能的。

《红周刊》：投资的历练让您对于内心世界有了哪些感悟？

王健：投资是一个不断克服人性弱点的过程，但同时要学会清空自己的过去，既不受过去失败的束缚，也不受过去成功的影响。每个人都会面临得失，不用太苛求什么，尽心做好就是完美。