十五年后重见2万点股本回报率革命引领日股奔牛

发布时间：2021-01-25 15:20:24 阅读：次来源：机芯厂家

截至5月22日，东京证券交易所1部上市的股票总市值达到591兆3007亿日元，超过1989年年底的峰值(590兆9087亿日元)；日经平均指数收盘20264.41点，和2012年11月安倍经济学开始前的低谷相比，上涨了130%。

中国A股高歌猛进，让国人惊呼“疯牛”。其实，日本股市在过去两年多时间的涨幅也不遑多让，截至5月22日，东京证券交易所1部上市的股票总市值达到591兆3007亿日元，超过1989年年底的峰值(590兆9087亿日元)；日经平均指数收盘20264.41点，和2012年11月安倍经济学开始前的低谷相比，上涨了130%。不过，日本主流舆论对“风险”不大以为然，反而认为日本股市挺健康。　　日经平均指数重现2万点，是在今年的4月22日。虽然这离1989年12月29日的历史高点38957.44点还有将近一半的距离，但上一次见到2万点，还是在整整15年前的2000年4月14日。

日本股市的靓丽表现，在其他大国纷纷上马金融缓和政策的背景之下，吸引了大量海外投资者的目光。　　三次“2万点”，主力各不同　　据主流分析，日本股价上涨的主要原因从是来自海外的大幅投资。但内因是日本企业通过结构改革和并购(M&A)等操作，找回了失去已久的活力，才吸引到了全球的投资资金。　　历史上日经平均指数曾经两次突破过2万点。第一次是在1987年1月，当时股票市值的大户是东京电力(9501.Tokyo)和各大都市银行。第二次是在2000年4月，主要受IT概念板块的带动。在经过地产泡沫和IT泡沫的大起大落以后，如今引领日本股市风潮的是通过自身努力提高内在价值的日本传统企业。　　如丰田汽车(7203.Tokyo)通过一系列的成本控制策略，以及模块化生产等技术革新以后，确立了不受外汇变动风险影响的盈利体制。2014年度，丰田汽车的纯利润超过2万亿日元，为历史新高。在全球工厂自动化和工业机器人领域独占鳌头的发那科公司(6954.Tokyo)，通过对中韩两国市场的开拓，进一步稳固了自己的行业地位。7&I控股公司(3382.Tokyo；711便利店的母公司)以及迅销公司(9983.Tokyo；优衣库的母公司)以零售业务模式，加速开拓海外市场，均实现了市值的大幅增长。　　在企业盈利的增长下，尽管股指不断走高，但目前日经平均市盈率仅为18倍左右，接近欧美诸国的水平(15倍)。另外，企业间互相持股现象大幅减少，目前约为股票总市值的10%。而注重效率经营的外国投资者的持股比例提高到了30%。加上合并资产债务表制度、市场价值会计等制度的完善，这或许就是日本“股评家”们认为与15年前的IT泡沫时期相比，如今的日本证券市场的热度虽然不减，但并无太大的隐忧的重要原因。　　股本回报率革命引领牛市　　2000年4月时，东证平均市盈率高达305倍，市净率为2.72倍，股息率却只有0.63%。而在今年突破2万点时的4月22日，东证平均市盈率为18.1倍，市净率为1.55倍，股息率为1.24%。　　2000年，日经平均指数的2万点维持了不到一个月，就开始持续走低，到当年末只剩下13000点左右，同期破产企业的负债总额也刷新了历史新高。虽然也有分析人士认为，目前的景气是由日本银行的金融政策一手推动的，可称为“日银泡沫”，可能会重蹈地产泡沫和IT泡沫的覆辙。但与15年前截然不同的是，市场对日本企业的信赖感正在与日俱增，主要就是因为这一轮牛市主力企业业绩不断增长，同时，企业重视股本回报率的经营体制改革的功劳不可小觑。　　两年前，日本企业的股本回报率大概在5%上下，现在已向10%稳步迈进，改善速度之快令人称道。尝到“安倍经济学”甜头的企业经营者们不再“韬光养晦”，开始转守为攻，或是着眼于企业成长，增加设备投资，积极推行并购和资产重组；或是以改善股东权益为目标，增加分红比例，增持自家股票。这些举措推动了股价的持续上涨。　　股本回报率革命的先行者是食品业巨头味之素公司(2802.Tokyo)。早在2011年安倍经济学还未登场之时，味之素公司就先发制人，提出要将股本回报率提高到8%的目标。通过先增持、再消化自家股票，已经增加设备投资等积极举措，公司成功地将股价从900日元左右提升到了2500日元左右。　　各大企业随之纷纷仿效，股本回报率革命形成了一股风潮。去年11月，富士胶片公司(4901.Tokyo)表示要在三年内以2000亿日元用于分红及增持自家股票，另外动用4000亿~5000亿日元用于并购，目标是将股本回报率提高到7%。而进入2015年以来，三菱重工业(7011.Tokyo)和发那科等老派作风的“保守企业”，也纷纷跟进，前者表示本年度内要将股本回报率提高3.7%，达到10.2%；后者则称公司已有足够的现金储备，今后5年内不会再增加储备，期间经营利益的60%将用于分红，20%用于增持自家股票，同时确保设备投资资金。今年3月，工业机器人制造商安川电机(6506.Tokyo)表示维持13%的股本回报率将是今后10年的经营目标。　　在“股本回报率”革命风潮下。回报“劣等生”企业的日子越来越不好过了。世界最大规模的议决权行使咨询公司ISS响应投资者的请求，对于过去五个决算期间内平均股本回报率低于5%的企业，提出反对其进行董事会选举的建议；日本生命保险公司也对于股本回报率低于5%的企业提升了议案的审查标准。　　日本企业普遍以3~5年为一期制定统筹企业上下的中期经营计划。近期，预计东芝(6502.Tokyo)、森永乳业(2264.Tokyo)、日本制纸(3863.Tokyo)的一大批企业将重新公布中期经营计划。顺应形势、提出改善股本回报率的方针策略、增加大规模的投资等无疑将是这些公司的重头戏。这些都将继续刺激其股价的改善。　　分析师热捧未来　　股本回报率革命的效果惊人。以长线经营为主的投资者们纷纷对日本市场的表示出了极大的热情，预计海外的政府基金和养老金基金有可能会加大对日本股市的投资力度。　　分析师也对此给予充分肯定。德国法兰克福联合投资公司高级投资组合经理汉纳？坎利夫(Hannah Cunliffe)表示：“1989年，日本股市被一部分短期热钱所把持了，是一个非常投机的市场。不过，在企业管治逐渐完善化的大背景下，现在市场给人的感观完全不同。日本企业积极进取寻求变革的姿态，带动了股市的繁荣。”　　美国梅隆资产管理(日本)公司的常务董事兼日本股票运用部长鹿岛美由纪也表示，“企业的预想业绩、估值、供需关系，不管从哪一点看来都有着光明的前景。”　　不过，当下日本的个人理财市场还是偏重于储蓄。野村综合研究所的大崎贞和主席研究员指出，“股票市场还没有成为资产形成的工具。”如何在税制层面推动改革，让普通民众也能容易地从股市繁荣中分一杯羹，是安倍经济学的下一个课题。